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基金经理战胜股市“地心引力”的道与术

时间:2018-02-04 18:08来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
丘栋荣表示,从行业和风格层面来看,今年以来高盈利能力公司的表现显著好于质地较差的公司,大盘股表现显著好

2015年的6月12日,对许多投资者来说是个难以忘却的记忆。在那轮牛市的顶峰,股指在6月12日这天达到最高点5178点。至今两年时间过去了,股指没有像牛市里的人们所期望的那样站上更高点,而是跌到3000点附近并反复徘徊。两年来,那轮牛市里最被看好的中小创公司,跌幅更大,至今还在“跌跌”不休。

但必须指出的是,就是在这样的市场环境下,却有些偏股型基金从牛市最高点至今取得了正收益,可以说,这些基金不仅大幅跑赢市场,而且为投资者带来绝对收益。能够战胜市场大幅调整这一“地心引力”,这些基金经理有何制胜秘诀,他们怎么看待当前A股市场,本报记者进行了采访。

回归理性价值投资

汇丰晋信大盘基金经理、股票投资总监丘栋荣是价值投资的拥趸,自2015年股市高点以来,他管理的两只基金都取得了超过10%的正收益,表现十分突出。在他看来,低估且业绩不错的个股一定会实现价值回归,但他也特别强调,即便是巴菲特的价值投资理念,也需要不断与时俱进。

“我的投资,是一种基于风险定价的主动价值策略。也就是说,我们是一个基于风险定价的价值策略,同时我们是主动的,不是被动或者量化的策略。虽然我自始至终信奉这样的策略,但整个策略的演变其实是一个渐进的过程。从入行开始学习,到后面应用到投资,以及在过去两三年的投资实践当中,都在持续进化。”丘栋荣表示,最典型的一个进化时间窗口是2010年到2012年的这段时间。

“2012年之前,我们所信奉的是所谓的‘成长价值策略’,我们希望找到一个好公司,希望以合适的价格买来,并且跟随这个公司一起成长,享受它成长带来的超额收益。但到了2012年以后,我个人的想法发生了较大调整,认为这种成长性,或者这种未来的预期、这种所谓的好公司其实是很难预测的,这种预测可持续性是非常弱的,而面临这种大的市场拐点和风险变化的时候,其实这一类型的公司往往给投资者带来的损失是比较大的。隐含的一个假设就是:我们之前的预期有可能是错的。”

所以从2012年之后,丘栋荣更信奉基于不确定性的、基于“风险定价”的策略。他指出,在这种策略基础之上,相信未来是很难预测的,而为了保护自己,为了避免这种不确定性,估值是一个很重要的指标。在谨慎的前提下,找到合理的,或者说具有不错的隐含回报的低估值资产,可能是能够给长期的价值策略带来超额回报的重要逻辑,而不是像之前那样寻找好的公司,对价格不敏感。

在这样的投资思路下,即便是遭遇2015年股市异常大幅波动,丘栋荣也始终保持选股流程的一致,他始终买入那些相对于基本面来看被市场严重低估的股票,卖出那些相对被高估的股票,从个股价值的回归当中不断获取超额收益。

同样信奉价值投资的,还有万家基金投资研究部总监莫海波。他总结自己的投资风格是:“立足基本面研究,追求绝对收益;坚持价值投资为主,主题投资和行业轮动为辅。相对偏好成长和价值相结合,长期持有受益于中国经济转型的新兴产业标的。”此外,与传统公募基金经理不同,历经券商自营淬炼的他,更善于准确把握市场趋势,并在市场震荡的环境下择时选股波段操作。

回顾过去两年期间投资操作,莫海波告诉记者,在2015年6月之前,自己逆势调仓换股,卖出成长股,买入银行股,变相防御市场风险;而到了2015年三季度,又将主要仓位切换到中小创的龙头公司;2016年年初熔断之后,选择加仓,对建筑、地产、新能源汽车、有色等行业进行重点配置,超配地产、基建板块,因此管理的基金在8月份收益逆市大涨。

“我比较偏好于左侧提前布局,秉持‘宁肯错过,不可做错’的投资原则,往往在市场下跌的时候布局看好的板块和个股,而在市场走强的时候再陆续将盈利兑现。譬如之前反弹时重配了传媒,当时认为传媒业绩很不错,而且已经跌了很多,部分已经腰斩,从估值的角度来说可以配置。到了2015年10月~11月创出新高,我们觉得估值已经出现偏离,所以又把仓位降下来,重回保守防御的策略。”莫海波继续指出,“这种不追涨的方式,让我在建仓和抛售的时候,都比较舒服,不会遇到流动性的问题。而且帮助我们在2015年躲过市场暴跌,2016年避开市场熔断,取得了不错的收益。”

只要做得对

成长股投资也赚钱

如果说近年来,市场上价值股更为强势的市场风格更易让偏向价值投资的基金经理脱颖而出,那么杨飞是近年来成长股投资的代表。虽然自2015年以来,中小创的表现一直不佳,但杨飞却一直坚持成长股投资,并且获取了非常好的收益。他管理的两只基金从股灾至今实现了正收益,而且在今年这样的价值股牛市、成长股熊市的结构性市场里依然跑在市场前列。

(责任编辑:admin)
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