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见证历史的牛市时刻

时间:2018-02-15 06:22来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
恒指和国企指数的估值依然是全球股市的洼地,中长期来看基本面改善和增量资金配置的趋势确定,北水南下和西水

  恒指和国企指数的估值依然是全球股市的“洼地”,中长期来看基本面改善和增量资金配置的趋势确定,北水南下和西水东进将继续。

  1、见证历史的光荣时刻

  1.1、港股跨年度行情强势演绎,符合兴业海外“跨年度行情”判断

  2018年的前15日,恒生指数上涨了4.75%,恒生国企指数上涨了6.50%,恒指盘中创下年内新高31733.18点,接近2007年创下的历史顶部31958.41点。

  2017年底以来我们多篇报告如《为2018年布局,不怕跌、跌不怕、怕不跌》《积极布局年报行情》《探讨港股2018年节奏,需要抓牢牛市性质》等多次强调为跨年度行情布局,逻辑在于:

  ——资金面扰动因素消失,新的一年迎来新的增量资金。港股作为全球估值洼地,不论是分红率高的价值股还是业绩确定的成长股都受益于新一年中资和海外机构资金的重新布局。

  1) 中资继续北水南下,内地的保险资金、陆港通基金和银行资管及私行资金都将增加对港股的配置。2017年港股优异的投资回报以及近期调整,有助于提升2018年初重新布局时港股的吸引力。从港股通数据来看,1月1日至1月12日,港股通南下净流入超过200亿。

  2) 外资“西水东来”,随着中国经济企稳和转型升级,中国具有核心竞争力的优秀公司正逐步被海外投资者重估,2018年新一年资金调整略配置有望提高对于中国资产的配置比例,逐步摆脱严重低中国资产的状态。

  ——年报业绩预告将为一季度港股行情提供向上的基本面驱动力。进入1月,港股将陆续发布2017年年报业绩预告。从2016报的数据看,恒生综指成分股中438家以12月31日为财报截止日期的公司中,有133家发布了业绩预告。1月、2月、3月发布业绩预告的公司分别有57、25、34家。

  ——风险偏好上,港股短期有望受益于美国减税对美股的正面效应。

  1.2、展望:维持2016年以来对“港股牛市”的判断,2018年是核心资产驱动的慢牛、长牛行情

  自2016年以来,我们持续看好港股大牛市的逻辑,正不断被市场行情和经济基本面所验证,实在是令人欣慰。弹指一挥间,当年还有很多人质疑我关于《港股开启新牛市》的判断,他们悲观地认为港股不可能创历史新高。而现在港股已经逼近了历史高点,而这从我们的逻辑来看,行情不过才只是走到“底部的顶部”。

  2018年港股仍是核心资产盈利驱动的慢牛行情。

  首先,港股基本面仍将持续改善:未来数年投资中国权益资产所关注的真正基本面,不是投资于GDP的波动,而是关注经济结构优化、转型升级,关注中国一批优秀企业将崛起为具有全球竞争力的巨头,强者恒强。这个过程不会因为短期风险而逆转,2018年GDP增速不如2017年,2017年GDP预计增长6.9%,2018年估计是6.6%、6.7%。但是宏观经济温和下滑以及金融和经济政策的调控,都是有惊无险,从更长的时间来看,其实只是小波折,不是大起大伏,不是系统性风险。

  其次,港股资金面的增量驱动的逻辑很清晰:在中国走向富强,经济发展方式从追求高增长转向追求高质量之后,银行和保险以及外资机构等会持续增加配置中国的优质股权,港股作为更便宜而且分红慷慨的中国资产将更受益。我们以OECD国家作为参考,在保守型的“大钱”——养老金的资产配置中约45%配置权益类资产,包括股票配置占比29%,以及占比33%的共同基金中约一半是股票型基金。但是,长期以来中国的银行和保险等金融机构资产配置中权益资产占比非常低。保险的权益资产只占12%左右,而88%是非权益类资产;银行理财将近30万亿规模中配置权益的比例只有10%左右。OECD国家现在金融机构配置结构对中国有借鉴,大钱必然将配置优质股权。

  第三,估值体系有望持续重估:恒指和国企指数的估值依然是全球股市的“洼地”,中长期来看基本面改善和增量资金配置的趋势确定,北水南下和西水东进将继续。

  1.3、维持2018年行情节奏:下半年好于上半年,一季度好于二季度

  1季度港股行情相对二季度的可操作性更好,其中3月之前的行情可能好于之后。原因在于:首先,年报业绩预告将为一季度港股行情提供向上的基本面驱动力。其次,港股在资金面上将受益于中资和海外机构资金新一年的重新布局。第三,风险偏好上,港股短期有望受益于美国减税对美股的正面效应。第四,3月之前处于宏观数据以及年报业绩的相对真空期,CPI上行压力还没有明显反应。

(责任编辑:admin)
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